撰稿|贝多
来源|贝多商业&贝多财经
2026年3月20日，瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司（下称"瀚天天成"，HK:02726）在港交所披露发售公告，于3月20日至3月25日招股，预计H股将3月30日在港交所上市。
这家坐拥全球30%以上市场份额的行业龙头，背靠华为、国资等豪华资本阵容，却正面临毛利率"腰斩"、净利润暴跌八成的窘境。碳化硅赛道的风口与周期下行交织，瀚天天成上市后的表现，充满了不确定性。
一、IPO关键数据：发售价76.26港元，募资16.39亿港元据招股书披露，此次上市，瀚天天成拟全球发售2149.21万股H股，发售价为每股76.26港元，预计3月30日挂牌上市。
按发售价计算，假设超额配股权不获行使，瀚天天成的募资总额约为16.39亿港元，募资净额约15.6亿港元。基石投资者为厦门先进制造业基金，认购金额约9910万美元（约7.75亿港元），占全球发售股份总数的约47%。
展开剩余84%募资用途方面，瀚天天成计划将募资所得的约71%用于扩大碳化硅外延晶片产能，约19%用于研发，约10%用于营运资金。
天眼查App信息显示，瀚天天成成立于2011年3月，前称为瀚天泰成电子科技（厦门）有限公司。目前，该公司的注册资本约4.04亿元，法定代表人为赵建辉，主要股东包括赵建辉、赛富投资基金等。
从股东阵容来看，本次IPO前，创始人赵建辉持股28.85%，为瀚天天成的单一最大股东。同时，华为旗下投资主体哈勃科技持股4.03%，华润微电子持股2.69%，厦门高新投、工银投资等国资及产业资本加持。
特别说明的是，瀚天天成曾计划在上海证券交易所科创板上市，原计划募资35.03亿元，将用于年产80万片6-8英寸SiC外延晶片产业化项目、技术中心建设项目，以及补充流动资金。
而2024年6月，瀚天天成及其保荐人撤回发行上市申请材料，后“转战”至港股市场。对比可知，瀚天天成的拟募资金额缩水超过50%（58%，约23亿港元）。
二、财务表现：营收坐过山车，净利润暴跌八成据此前招股书介绍，瀚天天成是一家宽禁带半导体（第三代半导体）外延晶片提供商，主要从事碳化硅外延晶片的研发、生产及销售，产品用于制备碳化硅功率器件，被应用于新能源汽车、光伏发电、轨道交通、智能电网及航空航天等领域。
而据在港交所递交的招股书，瀚天天成主要从事碳化硅外延晶片的研发、量产及销售。目前，瀚天天成提供多种尺寸的碳化硅外延晶片，包括4英吋、6英吋和8英吋。其中，6英吋碳化硅外延晶片占该公司销售的绝大部分。
2022年、2023年和2024年，瀚天天成的营收分别约为人民币4.41亿元、11.43亿元和9.74亿元，净利润分别约为1.43亿元、1.22亿元和1.66亿元，经调整净利润分别约为1.72亿元、3.78亿元和3.21亿元。
2025年前三季度，瀚天天成的营收约为5.35亿元，较2024年同期的8.08亿元减少33.8%。同时，该公司的净利润约为2114.5万元，较2024年同期的1.18亿元减少82.1%；经调整净利润也由2024年同期的2.63亿元降至1.63亿元。
这意味着，瀚天天成的业绩走势犹如"过山车"。招股书显示，该公司2023年的营收同比大涨159%至11.43亿元，但2024年又回落14.8%至9.74亿元；2025年前三季度，营收更是同比暴跌33.8%至5.35亿元。
更值得关注的是，净利润的断崖式下跌。根据最新招股书，瀚天天成2025年度的营收约为7.65亿元，较2024年同期的9.74亿元减少21.4%。2025年，该公司的净利润约1188.8万元，同比骤降92.8%。
三、毛利率"腰斩"：价格战下的生存困境毛利率的持续下滑，是瀚天天成当前面临的最大挑战。
从2022年的44.7%一路下滑至2025年前三季度的25.6%，2025年度的毛利率进一步减少至24.8%，四年时间毛利率缩水约20个百分点。这一趋势的背后，是碳化硅外延晶片行业的价格战愈演愈烈。
招股书显示，瀚天天成的核心产品——6英寸碳化硅外延片的平均售价，已从2022年的9360元暴跌至2025年前三季度的3209元，降幅高达66%；被寄予厚望的8英寸外延片，平均售价也从2023年的21000元跌至2025年前三季度的7072元，降幅同样达66%。
价格崩塌的背后，是行业产能扩张与下游需求疲软的双重压力。近年来，碳化硅赛道持续升温，国内外企业纷纷扩产，导致供过于求；同时，新能源汽车、光伏储能等下游市场需求不及预期，库存积压严重，行业进入去库存周期。
为应对竞争，瀚天天成采取了更具侵略性的定价策略，这直接侵蚀了利润空间。招股书坦言："2025年碳化硅外延晶片的平均售价低于2024年，且若下游行业去库存化现象持续，可能继续构成定价压力。"
四、客户与供应商"双集中"：高依赖背后的脆弱性招股书显示，2024年瀚天天成前五大客户贡献了81.2%的收入，前五大供应商占比高达83.3%。这种"双集中"的格局，构成了公司经营的重要风险敞口。
客户集中度高，意味着业绩对大客户的依赖性强。一旦主要客户调整采购策略、缩减订单或转向竞争对手，瀚天天成的收入将面临直接冲击。而半导体行业的客户认证周期长、替换成本高，短期内难以快速分散风险。
供应商集中度高，则考验着供应链的韧性与成本控制能力。核心原材料价格波动、供货稳定性问题，都可能传导至生产端，影响产品质量与交付周期。
五、行业地位与技术壁垒：龙头的护城河有多深？尽管短期面临压力，但瀚天天成的行业地位与技术积累不容忽视。
根据灼识咨询报告，自2023年起按年销售片数计，瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供应商，2024年全球市场份额超过30%。全球前5大碳化硅功率器件巨头中4家，前10大中7家都是其客户。
技术层面，瀚天天成是中国首家实现商业化3英寸、4英寸、6英寸和8英寸碳化硅外延晶片批量供应的生产商，还牵头制定了全球首个且唯一的碳化硅外延SEMI行业标准。2025年12月，公司更是全球首发12英寸碳化硅外延晶片，在大尺寸化趋势中抢占先机。
值得注意的是，相比已上市的同行天域半导体（2024年一度大亏），瀚天天成保持了持续盈利，展现出更强的抗风险能力。资产负债率也从2022年的59.9%逐年降至2025年前三季度的31.8%，财务结构持续改善。
六、结语：风口与周期交织，长期价值待验证碳化硅赛道的故事，才刚刚开始。作为第三代半导体的核心材料，碳化硅在新能源汽车、光伏储能、AI算力中心等领域应用前景广阔，行业的长期趋势并未改变。
瀚天天成凭借全球领先的市场地位、头部客户资源与技术创新能力，具备穿越周期的底色。但短期内，毛利率"腰斩"、净利润暴跌、客户集中度偏高等问题，仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
对于投资者而言，瀚天天成代表着一种典型的高成长、高波动投资标的。行业龙头地位提供了安全边际，但周期下行期的业绩压力意味着估值可能面临调整。上市后的表现，最终取决于行业供需格局的演变与公司自身的战略应对。
碳化硅的风口仍在专业配资门户官网，但能否成功站上浪尖，瀚天天成还需要用时间证明自己。
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